原油期货，作为全球金融市场中交易量最大的商品期货之一，其价格波动对全球经济有着深远的影响。理解原油期货以什么为基准，实际上是理解原油期货定价机制的关键。简单来说，原油期货合约的价格是以特定的基准原油（Benchmark Crude Oil）的价格为基础进行定价的。 这些基准原油通常是质量好、产量大、交易活跃的石油，它们的价格具有代表性，能够反映一定区域甚至全球原油市场的供需状况。

更具体地说，原油期货合约并非直接交易实物原油，而是交易一种在未来特定时间以约定价格交割特定数量基准原油的权利。 期货价格会紧密跟随基准原油的现货价格波动。 投资者通过买卖期货合约，实际上是在对未来基准原油的价格变化进行押注。

基准原油的种类及其特点

全球原油市场存在多种基准原油，但其中最为重要的当属西德克萨斯中质原油（West Texas Intermediate，WTI）和布伦特原油（Brent）。 它们在全球原油交易中占据主导地位，是许多其他原油定价的参考标准。

西德克萨斯中质原油 (WTI): WTI 是一种轻质低硫原油，也被称为“甜油”。它主要产自美国，具体产地集中在美国西德克萨斯州、新墨西哥州以及俄克拉荷马州。 WTI 原油因其高品质易于提炼成汽油和柴油等产品，在美国炼油厂受到青睐。WTI 原油期货在纽约商品交易所 (NYMEX) 交易，是全球交易量最大的原油期货合约。 WTI 的交割地点位于俄克拉荷马州的库欣 (Cushing)，是美国重要的石油枢纽。

布伦特原油 (Brent): 布伦特原油实际上是一系列从北海油田开采的原油的混合物，包括布伦特（Brent）、福尔蒂斯（Forties）、奥塞贝格（Oseberg）和埃科费斯克（Ekofisk）等。 布伦特原油主要产自英国和挪威之间的北海油田。 与 WTI 相比，布伦特原油略重，硫含量也略高。 布伦特原油期货在洲际交易所 (ICE) 交易，是全球原油定价的重要基准。 由于其地理位置的优势，布伦特原油被广泛用于欧洲、非洲和亚洲市场的原油定价。

除了 WTI 和布伦特原油之外，还有一些其他重要的基准原油，例如迪拜原油（Dubai Crude）、阿曼原油（Oman Crude）等。 迪拜和阿曼原油主要产自中东地区，是亚洲市场重要的定价基准。 这些原油的价格也受到全球供需关系的影响，但同时也反映了中东地区的特殊情况。

原油期货定价中的基差

虽然原油期货价格以基准原油的现货价格为基础，但两者之间并非完全相等，而是存在一定的差异，这种差异被称为“基差”（Basis）。 基差是指特定时间点，特定地点，特定原油等级的现货价格与同期该原油相关的期货价格之间的差额。 理解基差对于原油交易者来说至关重要，因为它反映了现货市场和期货市场之间的供需关系以及运输、储存等成本。

影响基差的因素有很多，包括：

• 运输成本： 将原油从产地运输到交割地点的成本是基差的重要组成部分。 运输成本越高，基差越大。
• 储存成本： 将原油储存起来的成本也会影响基差。 储存成本越高，基差越大。
• 交割地点的供需状况： 如果交割地点的原油供应充足，而需求不足，则现货价格可能会低于期货价格，导致基差为负值。 反之，如果交割地点的原油供应紧张，而需求旺盛，则现货价格可能会高于期货价格，导致基差为正值。
• 市场预期： 市场对未来原油供需状况的预期也会影响基差。 如果市场预期未来原油供应将增加，则期货价格可能会低于现货价格，导致基差为负值。 反之，如果市场预期未来原油供应将减少，则期货价格可能会高于现货价格，导致基差为正值。

WTI 和布伦特原油期货的差异及影响

虽然 WTI 和布伦特原油都是重要的基准原油，但它们之间也存在一些差异，这些差异会导致它们的价格出现分化。 其中最主要的差异在于它们的地理位置、品质和交易市场。

地理位置: WTI 主要产自美国，而布伦特原油主要产自北海。 这意味着它们的价格受到不同地区供需状况的影响。 例如，如果美国的原油产量大幅增加，而欧洲的原油产量保持不变，则 WTI 的价格可能会低于布伦特原油的价格。

品质: WTI 是一种轻质低硫原油，而布伦特原油略重，硫含量也略高。 这意味着它们在炼油过程中产生的产品的比例不同，因此它们的价格也会受到不同炼油厂需求的影响。 例如，如果汽油需求旺盛，而柴油需求疲软，则 WTI 的价格可能会高于布伦特原油的价格。

交易市场: WTI 原油期货在纽约商品交易所 (NYMEX) 交易，而布伦特原油期货在洲际交易所 (ICE) 交易。 这意味着它们的价格受到不同交易所交易规则和参与者的影响。 例如，如果 NYMEX 的交易规则更加灵活，或者 ICE 的交易参与者更加保守，则 WTI 的价格可能会更加波动。

这些差异会导致 WTI 和布伦特原油期货的价格出现分化，这种分化被称为“WTI-布伦特价差”。 WTI-布伦特价差是全球原油市场的重要指标，它可以反映不同地区供需状况的差异，以及不同品质原油的价值差异。 交易者可以通过观察 WTI-布伦特价差的变化，来判断不同地区原油市场的投资机会。

基准原油的选择与市场变化

基准原油的选择并非一成不变，它会随着市场供需、地缘等因素的变化而调整。 例如，随着美国页岩油革命的兴起，WTI 原油的产量大幅增加，其在全球原油市场中的地位也得到了提升。 同时，一些新兴的原油品种也可能成为新的基准原油。

选择基准原油需要考虑以下几个因素：

• 产量： 基准原油的产量必须足够大，才能保证市场的流动性。
• 质量： 基准原油的质量必须稳定，才能保证其价格的可预测性。
• 交易活跃度： 基准原油的交易必须足够活跃，才能保证其价格的代表性。
• 可运输性: 基准原油必须易于运输，从而保证其价格能够反映全球供需状况。

随着全球原油市场的不断发展，未来的基准原油可能会出现新的变化。 投资者需要密切关注市场动态，及时调整自己的投资策略。

理解基准原油对原油交易的重要性

理解原油期货以什么为基准，对于原油交易者来说至关重要。 只有了解基准原油的特性、影响因素以及基差等概念，才能准确判断市场趋势，制定有效的交易策略，并最终获得盈利。 无论是套期保值者，还是投机者，都需要对基准原油有深入的了解，才能在原油市场中取得成功。

原油期货的定价是建立在特定基准原油之上的，理解这些基准原油的特性和影响因素是进行原油交易的基础。 投资者需要密切关注市场动态，不断学习和积累经验，才能在全球原油市场中获得成功。