原油滚存，也称为原油连续合约，是指投资者在原油期货到期后，不进行实物交割，而是将持仓头寸转移到下一个月份的期货合约上，以维持其投资敞口。这种操作的目的是为了参与原油价格的长期波动，而不是实际买卖原油。简单来说，就是投资者通过不断地将头寸“滚动”到更远期的合约上，来延长其投资期限，并避免参与实物交割的复杂流程。

原油滚存是一种常用的原油交易策略，尤其受到机构投资者和希望进行长期投资的个人投资者的欢迎。它允许投资者持续参与原油市场的波动，而无需担心存储、运输和处理原油的实际问题。 原油连续合约通常由交易所设计生成，其价格走势是多个不同月份合约价格的加权平均，目的是为了提供一个更平滑、更连续的价格曲线，方便投资者分析和交易。

什么是原油期货合约？

理解原油滚存的前提是了解原油期货合约。原油期货合约是一种标准化协议，约定在未来某个特定日期（交割日）以特定价格买卖特定数量的原油。每份合约都规定了原油的品质、数量、交割地点和交割月份。投资者可以通过买入或卖出原油期货合约来表达其对未来原油价格走势的看法。例如，如果投资者认为原油价格将上涨，他们会买入原油期货合约；反之，如果他们认为原油价格将下跌，他们会卖出原油期货合约。

大多数原油期货交易者并不是为了实际接收或交付原油，而是为了通过价格波动获利。在合约到期之前，他们需要将持仓平仓或进行滚存操作，以避免参与实物交割。

滚存操作的原理和步骤

滚存操作的核心在于将即将到期的合约平仓，同时建立新的、更远期合约的头寸。具体步骤如下：

1. 确定滚存时机： 通常在合约到期前的一段时间（例如，交割月的前几个交易日）进行滚存。过早滚存可能损失部分时间价值，过晚滚存可能会面临流动性不足的风险。
2. 平仓现有合约： 将即将到期的原油期货合约平仓。如果之前是买入合约，则卖出相同数量的合约进行平仓；如果之前是卖出合约，则买入相同数量的合约进行平仓。
3. 建立新的合约头寸： 同时买入（或卖出）下一个交割月份的原油期货合约，数量与之前平仓的合约相同。

通过以上步骤，投资者成功地将持仓转移到了下一个月份的合约上，避免了实物交割，并可以继续参与原油市场的波动。

滚存的成本和收益

滚存操作并非完全没有成本。主要成本体现在“滚存收益”或“滚存损失”上，也称为“升水”或“贴水”。

升水 (Contango)： 当远期合约的价格高于近期合约的价格时，市场处于升水状态。在这种情况下，投资者在滚存时需要支付额外的成本，因为他们需要以更高的价格买入远期合约。 这通常发生在市场预期未来原油供应充足，或者存储成本较高的时候。

贴水 (Backwardation)： 当远期合约的价格低于近期合约的价格时，市场处于贴水状态。在这种情况下，投资者在滚存时可以获得收益，因为他们可以以较低的价格买入远期合约。 这通常发生在市场预期未来原油供应紧张，或者对近期原油需求强劲的时候。

投资者在进行滚存操作时，需要仔细评估升水或贴水的程度，并将其纳入投资决策中。滚存收益可以增加投资回报，而滚存损失则会降低投资回报。

原油连续合约的优势和局限性

原油连续合约的主要优势在于其提供了更加平滑和连续的价格曲线，方便投资者进行技术分析和长期趋势跟踪。它避免了因单个合约到期而导致的价格跳跃和数据断裂，使得投资者可以更好地识别市场的长期趋势和周期性波动。

原油连续合约也存在一些局限性。 由于其价格是多个不同月份合约价格的加权平均，因此它可能无法完全反映特定月份合约的价格走势。不同交易所或数据提供商计算原油连续合约的方式可能略有不同，这可能会导致数据差异。 投资者在使用原油连续合约进行交易时，需要了解其计算方法，并将其与其他数据来源进行对比验证。

滚存策略的应用场景

滚存策略适用于多种交易场景：

• 长期投资： 对于希望长期参与原油市场波动的投资者，滚存策略可以有效地延长投资期限，而无需进行实物交割。
• 对冲风险： 航空公司、运输公司等需要大量使用原油的企业，可以通过滚存策略来对冲未来原油价格上涨的风险。
• 套利交易： 交易者可以利用不同月份合约之间的价差（即升水或贴水）进行套利交易。例如，如果交易者认为市场对升水的定价过高，他们可以卖出远期合约，同时买入近期合约，并通过滚存操作来获取利润。

原油滚存是一种重要的原油交易策略，它允许投资者持续参与原油市场的波动，而无需担心实物交割的复杂流程。投资者在进行滚存操作时，需要仔细评估升水或贴水的程度，并将其纳入投资决策中。同时，需要了解原油连续合约的计算方法和局限性，以便更好地利用其优势，规避其风险。