轧差原油，又称原油价差交易，是一种利用不同时间、地点、品质或类型的原油合约之间价格差异进行的套利交易策略。其核心在于识别并捕捉这些价差的异常波动，通过同时买入被低估的原油合约，卖出被高估的原油合约，从而在价差回归正常水平时获利。 这种交易策略并非博原油的绝对价格上涨或下跌，而是着重于预测不同原油合约之间相对价格关系的变动。 它在一定程度上降低了单一原油价格波动带来的风险，并为投资者提供了在不同市场条件下均可盈利的机会。 轧差交易需要对原油市场有着深入的了解，包括供需关系、季节性因素、地缘风险以及各种原油合约的特性。

轧差原油的核心概念：价差

价差是轧差交易的基础。 在原油市场，价差可以指代多种不同类型的价格差异，例如：时间价差（不同交割月份的期货合约价格差异）、地点价差（不同地区原油的价格差异）、品质价差（不同品质原油的价格差异）以及产品价差（原油与炼油产品的价格差异）。 轧差交易者需要密切关注这些价差的变化，并尝试识别哪些价差偏离了其历史平均水平或预期水平。 例如，如果近月原油合约价格远高于远月合约价格，可能意味着市场对短期原油供应存在担忧，而远月合约价格则反映了市场对未来原油供应的更宽松预期。 轧差交易者可以买入远月合约，卖出近月合约，期望未来价差收窄。 正确理解和预测价差的变化方向和幅度， 是轧差交易成功的关键。

轧差交易的常见类型

轧差交易涉及多种策略，常见的包括：

• 跨期套利 (Calendar Spread): 这是最常见的轧差交易类型。交易者同时买入和卖出不同交割月份的原油期货合约，例如买入12月交割的WTI原油期货，同时卖出次年1月交割的WTI原油期货。 这种策略是基于对不同月份供需平衡的预期，如果预计未来某个月份供应紧张，则买入该月份合约，卖出供应相对宽松的月份合约。
• 跨市场套利 (Inter-Market Spread): 利用不同交易所或不同地区的原油价格差异进行交易。例如，WTI原油和布伦特原油通常存在价格差异，如果交易者认为当前WTI原油价格相对于布伦特原油价格被低估，可以买入WTI原油，同时卖出布伦特原油。
• 品质套利 (Quality Spread): 不同品质的原油由于硫含量、API度等指标的差异，价格也会有所不同。交易者根据不同品质原油的供需关系，预测其价格差异的变化，进行相应的买卖操作。 例如，低硫原油通常比高硫原油更受欢迎，如果低硫原油的价格相对于高硫原油被低估，交易者可以买入低硫原油，同时卖出高硫原油。
• 裂解价差 (Crack Spread): 原油炼制成汽油、柴油等产品的过程被称为裂解。裂解价差是指原油价格与炼油产品价格之间的差。交易者可以通过买入原油，同时卖出炼油产品，或者相反，来捕捉裂解价差的波动。

影响轧差交易的因素

许多因素会影响原油价差， 轧差交易者需要密切关注这些因素，并将其纳入交易决策中。

• 供需关系: 原油市场的供需状况是影响价差的最根本因素。供应过剩通常会导致近月合约价格低于远月合约价格（contango），而需求旺盛则可能导致近月合约价格高于远月合约价格（backwardation）。
• 季节性因素: 原油需求存在明显的季节性变化。例如，夏季是汽油消费旺季，冬季是取暖油消费旺季。这些季节性需求变化会影响不同月份合约之间的价格差异。
• 库存水平: 原油库存水平是衡量市场供需平衡的重要指标。高库存通常意味着供应过剩，低库存则意味着供应紧张。库存水平的变化会直接影响价差。
• 地缘风险: 不稳定、战争、制裁等事件都可能导致原油供应中断，从而引发价格波动和价差变化。
• 炼油厂开工率: 炼油厂的开工率反映了原油的需求水平。高开工率意味着炼油厂对原油的需求旺盛，可能会抬高原油价格，并影响裂解价差。
• 运输成本: 不同地区之间的原油运输成本会影响地点价差。 如果运输成本上升，那么需要跨地区运输的原油价格差异就会趋于扩大。

轧差交易的风险与挑战

尽管轧差交易可以降低单一原油价格波动带来的风险，但它并非完全没有风险。 轧差交易者需要意识到以下风险：

• 价差扩大风险: 即使交易者对价差变化方向的预测是正确的，也不能保证价差会按照预期收窄。 有时价差反而会扩大，导致交易者遭受损失。
• 流动性风险: 某些原油合约的流动性可能较低，这意味着交易者难以快速平仓，尤其是在市场剧烈波动的时候。
• 交割风险: 如果交易者持有到期合约，可能会面临实物交割的风险。这需要交易者具备专业的交割能力，否则可能导致额外的成本。
• 保证金风险: 原油期货交易需要缴纳保证金，如果市场走势不利，交易者可能需要追加保证金，否则可能会被强制平仓。
• 执行风险: 快速变化的市场中，交易指令的执行可能存在延迟，从而影响交易结果。

轧差交易的策略制定与执行

成功的轧差交易需要周密的策略制定和严格的执行。

1. 深入研究市场: 轧差交易者需要对原油市场的供需状况、库存水平、季节性因素、地缘风险等进行深入研究，为价差预测奠定基础。
2. 建立价差模型: 利用历史数据和统计分析工具，建立价差模型，分析不同合约之间的价格关系，并识别异常波动。
3. 设定交易目标: 明确交易目标，包括预期收益、风险承受能力和止损水平。
4. 选择合适的合约: 根据交易策略和市场流动性，选择合适的原油合约。
5. 严格执行交易计划: 按照预定的交易计划执行交易，严格控制风险，及时止损。
6. 持续监控市场: 持续监控市场动态，及时调整交易策略，应对市场变化。
7. 风险管理: 制定完善的风险管理措施，包括止损、仓位控制和资金管理。

轧差原油交易是一种复杂的套利策略，需要交易者具备专业的知识、经验和风险管理能力。 通过深入研究市场、建立价差模型、严格执行交易计划，并有效控制风险，交易者可以在原油价差波动中获得稳定的收益。