一、期现套利的基本概念与原理

期现套利是指利用股指期货与现货指数之间的价格差异进行交易，以获取利润的一种策略。理论上，期货价格是商品未来的价格，而现货价格是商品当前的价格。根据经济学上的同一价格理论，两者间的差距，即“基差”（基差=现货价格－期货价格），应该等于该商品的持有成本。当基差与持有成本偏离较大时，就出现了期现套利的机会。

二、期现套利的类型

期现套利主要包括正向买进期现套利和反向买进期现套利两种。

1. >正向基差套利：当现货指数被低估，某个交割月份的期货合约被高估时，投资者可以卖出该期货合约，同时根据指数权重买进成份股，建立套利头寸。当现货和期货价格差距趋于正常时，将期货合约平仓，同时卖出全部成份股，获得套利利润。
2. >反向基差套利：当现货指数被高估，某个交割月份的期货合约被低估时，如果允许融券，投资者可以买入该期货合约，同时按照指数权重融券卖空成份股，建立套利头寸。当现货和期货价格趋于正常时，同时平仓，获利了结。

三、期现套利的实施步骤

1. >计算股指期货的理论价格：估计股指期货合约无套利区间的上下边界。无套利区间的上下界确定与许多参数有关，如借贷利率、市场流动性、市场冲击成本、交易手续费等。确定参数后代入公式即可得到适合自身的无套利区间。
2. >判断是否存在套利机会：通过监视期货合约价格走势并与无套利区间进行比较，可以判断是否存在套利机会。只有当期货价格落在无套利区间上界之上或下界之下时，才出现可操作的套利机会。
3. >确定交易规模：确定交易规模时应考虑预期的获利水平、交易规模大小对市场冲击的影响以及融资和融券的可能性。
4. >同时进行股指期货合约和股票交易：在期货市场和现货市场同时进行交易，以锁定套利利润。
5. >监控套利头寸的盈亏情况：确定是否进行加仓或减仓操作，以应对市场变化。

四、期现套利的风险与作用

1. >风险：期现套利交易不仅面临着风险，而且有时风险甚至很大。主要的风险包括现货组合的跟踪误差风险、现货头寸和期货头寸的构建与平仓面临的流动性风险、追加保证金的风险以及股利不确定性和股指期货定价模型是否有效的风险。
2. >作用：期现套利对于股指期货市场非常重要。一方面，它使股指期货的价格更合理，更能反映股票市场的走势；另一方面，套利行为有助于股指期货市场流动性的提高，有利于投资者的正常交易和套期保值操作的顺利实施。

五、期现套利的实际案例分析

以2012年9月1日沪深300指数为例，假设其为3500点，而10月份到期的股指期货合约价格为3600点（被高估）。套利者可以借款108万元（借款年利率为6%），在买入沪深300指数对应的一篮子股票（假设这些股票在套利期间不分红）的同时，以3600点的价格开仓卖出1张该股指期货合约（合约乘数为300元/点）。当该股指期货合约到期时，假设沪深300指数为3580点，则该套利者在股票市场可获利108万(3580/3500)-108万=2.47万元。由于股指期货合约到期时是按交割结算价（近似于3580点）来结算的，卖空1张股指期货合约将盈利（3600-3580）300=6000元。这样该套利者通过期现套利交易可以获利2.47+0.6=3.07万元。

综上所述，股指期货期现套利策略是一种利用期货市场与现货市场之间价格差异进行交易以获取利润的策略。然而，投资者在进行期现套利交易时需要充分了解市场动态和风险情况，并制定合理的交易策略和风险控制措施。